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瑞和股份:营业收入增长稳定,业务拓展稳步推进

发布时间:2012-04-27    研究机构:长江证券

报告期内,公司营业收入增长稳定,业务拓展稳步推进。2012年1-3月的公司营业收入为2.72亿元,同比增加17.68%;毛利率小幅上升,较去年同期提高0.58个百分点;财务费用率、管理费用率随业务扩张小幅上升,财务费用率受募集资金利息收入影响下降至-0.67%,期间费用率最终小幅上升0.2个百分点;综合来看,公司净利率基本维持稳定,实现净利润1382万元,同比增加19.31%。

公司一季度经营性现金流净流出6269万元,一季度通常是公司经营性支出的高峰期,考虑到公司去年下半年上市且正处业务扩张期,资金充足、现金流状况尚可接受。2011年公司应收账款占营收比例大幅提升至50.46%,高于可比公司,公司未来应收账款的管理能力有待提高。

公司连续在2002年到2011年的中国建筑装饰行业百强中排名前十,也是业内少数同时拥有一级装饰工程承包、一级幕墙工程承包、甲级装饰设计和甲级幕墙设计资质的企业之一。同装饰行业内另外四家上市公司相比,公司规模相对较小、毛利率略低。然而,建筑装饰行业具有显著的资金驱动和轻资产属性,依靠IPO的资金支持,公司有望在资金实力、全国性经营扩张、品牌打造三个方面得到全面提升,同时公司的营收基数相对较小,未来有望实现营业收入的高速增长。

建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%,其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20%,行业前景广阔。公装是公司的传统优势业务,住宅精装逐渐成为公司新的业绩增长点,未来公司有望保持较高的收入增速。我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.15元和1.65元,维持“推荐”评级。

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