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瑞和股份:2012年中报点评

发布时间:2012-08-30    研究机构:恒泰证券

公告:

公司于2012年8月28日晚发布2012年中报:“2012年上半年公司实现营业收入72,687.26万元,同比增长20.66%;实现营业利润5,041.48万元,同比增长30.28%;实现归属于母公司净利润4,527.50万元,同比增长38.71%;基本每股收益为0.57元,同比增长5.56%。”

点评:

2012年中报归属于母公司净利润增长38.71%,基本符合预期。2012年上半年公司业绩实现平稳增长,其中归属于母公司净利润4,527.5万元,同比增长38.71%;基本每股收益为0.57元,比去年同期增长5.56%。公司业绩增长情况基本符合我们之前预期。我们认为,上市后公司品牌效应凸显,承接业务量随之增加是公司业绩增长的主要原因。

上半年营收增速明显好于一季度,我们认为二季度房地产回暖是公司营收增速提高的原因。与1季度相比,2012年中期公司营收增速环比大约提升3个百分点,我们认为主要受5、6月房地产市场回暖致使公司5、6月承接房地产业务增加。另外,公司归属于母公司净利润从2011年以来逐步提升,公司成本控制较好。

报告期内,装饰工程业务平稳增长,装饰设计业务增速下滑。报告期内,装饰工程业务同比增长21.98%,装饰设计业务同比下降52.27%。从毛利率看,装饰工程业务毛利率逐步提升,而报告内装饰设计工程毛利率反而出现下降。我们认为公司承接业务体量增大是装饰工程业务毛利率增长的主要原因,另外由于公司设计团队正处筹备阶段,相关的费用支出较大而业务承接量相对较少导致毛利率下降。

报告期内,公司盈利能力、偿债能力、资本结构、每股净资产和经营绩效均有所改善,但每股收益和每股现金流出现下降。1、盈利能力方面:与1季度相比,2012年中期公司营收增速环比大约提升3个百分点。2009年以来,公司销售期间费用率总体呈下跌趋势。此外,公司ROE和销售净利率震荡走低,但2012年上半年开始环比有所提升。2、偿债能力方面:上市当年,公司流动比率和速动比率大幅度改善,主要因为公司成功登陆创业板,融资所致,部分融资资金已投入募投项目。报告期内,流动比率和速动比率环比下降,但同比提升。3、资本结构方面:因成功上市,2011年资产负债率是近5年来最低的,2012年中期公司的资产负债率有所提升,但资产负债率仍在50%。4、每股指标与每股现金流方面:2012年中期,公司每股收益有所下降,每股净资产大幅提升。我们认为,公司股本比上年末增加是导致摊薄后每股收益下降的原因。现金流方面:至2011中期以来,2012年中期公司每股现金流开始下降。5、经营绩效方面:公司存货周转率、应收账款周转率同比、环比均有所下降,尤其是应收账款周转率下降明显,体现公司加快回款的措施奏效。

风险因素:宏观经济景气度变差,市政工程减少;工程施工较慢,导致工程款回款减少;房地产市场调控加码,公司住宅精装修业务受影响;募投项目进展缓慢,募投资金未产生效益。

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