移动版

瑞和股份中报点评:业绩符合预期,回款情况好转

发布时间:2012-08-31    研究机构:东方证券

事项

2012年上半年,公司实现营业收入7.27亿元,同比增长20.66%,实现利润总额0.60亿元,同比增长40.15%,实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,同比增长38.71%。每股收益为0.38元。

投资要点

业绩基本符合预期,收入增长主要来自施工业务。上半年公司装饰工程业务收入同比增长22%,设计业务收入下滑52%,由于设计业务占比不足1%,营业收入增长主要来自施工业务。公司近年的收入增长主要来自精装修业务贡献,我们预计精装修业务未来2~3年仍是公司主要的利润增长来源,期待地产开工回升为公司带来业绩弹性。

利润率提升来自财务费用率降低。公司上半年毛利率同比提高0.8个百分点、净利率同比提高1.2个百分点。在管理费用率、销售费用率同比均略有上升的情况下,财务费用率同比降低1.5个百分点是利润率提升的重要原因。我们分析认为,公司将超募资金补充流动资金,并偿还了贷款,财务费用率下降是必然,但应收账款占比上升较快,财务费用率能否维持在较低水平还需观察。

回款好转,但应收账款占比上升较快。公司1-6月收现比0.8,明显好于去年全年的水平,显示回款情况有所好转。但同时应收账款占比同比上升较快,原因是去年下半年回款情况较差产生了较大金额的应收账款余额。我们分析认为,公司现金流情况已在好转,我们期待公司的净现比在三季度翻正。

财务与估值

我们维持对公司2012-2014年每股收益分别为0.81、1.09、1.39元的预测,未来三年净利润符合增长率为35%。由绝对估值法得出公司的合理价值为23.00元,对应2012年预测EPS的动态PE为28倍,维持公司增持评级。

风险提示

如果出现大额应收账款无法回收发生坏账的情况,或应收账款计提比例不足,将对公司业绩和生产经营产生较大的影响。宏观经济增速下降可能导致部分跟踪项目推迟开工或停建、在建项目款项支付进度受影响。

申请时请注明股票名称