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瑞和股份:蓄势成长

发布时间:2012-09-01    研究机构:兴业证券

事件:

瑞和股份(002620)公布2012年半年报:2012年上半年公司实现营业收入7.27亿元,比上年同期增长20.66%,实现营业利润0.50亿元,比上年同期增长30.28%,实现归属于母公司的净利润0.45亿元,比上年同期增长38.17%,对应EPS为0.57元,略超我们此前的预期。

同时公布2012年前三季度盈利预告:公司预计2012年1-9月份归属于母公司净利润增长20-40%。

点评:

宏观经济降速背景下,公司通过区域扩张实现收入的稳定增长,2012年上半年公司实现营业收入7.27亿元,较上年同期增长20.66%。

2012年上半年公司实现综合毛利率13.89%,较去年同期提升0.76%,实现净利率6.23%,盈利能力大幅提升(图3)

2012年上半年公司三项费用占比为1.36%,较去年同期回落0.65%,财务费用占比的下滑是主要原因(图5)。

2012年上半年公司资产减值损失占比为2.28%,较去年同期上升0.95%,下半年将略有好转。

2012年上半年公司实现每股经营性现金流净额-0.4元,较去年同期有所下滑,但是季度经营性现金流净额呈现环比改善趋势(图6)

2012年兴业建筑将视角落在企业的增长质量,我们认为后调控和放松前夜的2012年建筑业,应该更多地关注在行业需求变化过程中企业的而经营应对和调整能力。

期待公司通过客户结构与业务结构的调整应对房地产调控政策的影响。

盈利预测与评级:根据上半年公司各项业务收入、盈利能力等情况,我们调整了盈利预测假设:1)小幅下调建筑装饰业务收入增速;2)略微上调建筑装饰业务毛利率并下调设计业务毛利率;3)略微上调资产减值损失。据此,我们估计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.76元、1.01元、1.27元,对应的PE分别为,22.5倍、17.0倍、13.6倍,首次给予公司“增持”评级风险提示:房地产调控对精装修业务的影响,新签订单低预期

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