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瑞和股份:前三季度增长22%,单季利润同比下滑

发布时间:2012-10-24    研究机构:长江证券

事件描述

公司今日公布2012年第三季度报告:

公司前三季度实现营业收入10.51亿元,同比增长15.34%;实现营业利润7237万元,同比增长19.35%;实现归属于上市公司股东的净利润6283万元,同比增长22.09%;前三季度摊薄EPS为0.52元,三季度单季摊薄EPS为0.15元;同时公司公告2012年全年净利润增长5%~25%。

事件评论

财务费用和营业外收入助力业绩平稳增长。前三季度净利增长22.09%,通过归因分析,原因主要有四方面。第一是上市后财务费用大幅下降,前三季度财务费用为-1067万元,而去年同期为69万元;第二是公司业务稳健发展,营业收入增长15%;第三是毛利率上升0.7个百分点;第四是公司收购深圳航空大酒店,同时获得政府补助,使营业外收入达到1141万元,同比增长155.52%。

公司单季业绩增速下滑。和其它上市装饰公司比,公司规模较小,易受单个项目影响,业绩波动较大。三季度单季公司营收3.24亿元,同比仅增长4.96%,远低于二季度22.51%的增速;三季度单季净利润为1756万元,同比下滑6.72%,而二季度为增长49.39%。

公司盈利能力略有提升。前三季度毛利率为13.9%,同比上升0.7个百分点;公司加大市场开拓,销售费用率上升0.56个百分点;业务规模扩大使管理费用率上升0.4个百分点;上市募集资金贡献利息收入,财务费用率下降1.09个百分点;同时随着业务增长,应收账款同比大幅增长84.78%,达到9.19亿元,使计提的资产减值损失翻倍达到1834万元;

最终公司前三季度净利率为5.98%,同比上升0.33个百分点。

公司现金流略有好转,无实质改善。前三季度公司收现比为63.54%,较去年略有上升,经营活动现金流量净额为-5932万元,净流出金额同比略有减少。

我们预计公司整体将保持稳健增长,受宏观经济周期影响,部分项目进展可能会慢于预期。下调公司2012年和2013年的EPS至0.68元、0.85元,对应当前价格的PE分别为24倍和19倍,下调至谨慎推荐评级。

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