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瑞和股份:静待13年订单与业绩的双重复苏

发布时间:2013-04-25    研究机构:国泰君安证券

加强市场开拓,13年酒店等公装将拉动新签订单增速回升;大客户战略及订单结构改变将带来盈利能力提升。维持谨慎增持评级。公司2012年营收13.4亿,同增2.2%,归属母公司股东净利润0.74亿,同增7.7%。公司13年1季度归属于上市公司股东的净利润0.16亿,同增13.17%。公司12年下半年业绩下滑主因北方项目较多影响业绩确认,收入确认周期拉长不会影响公司长期业绩;未来公司会加强南方订单。

13年酒店、写字楼等公装将拉动订单增速回升,预计增速超30%。

2012年末,公司在手订单约11亿,2012年新签约17.33亿元订单,我们预计12年同比增长16%左右。公司2012年新签订单施工进展顺利,新签订单按照施工进度已履行和正在履行的约占75%。2013年公司将重点在华东区域有所突破,包括酒店、地铁、大型写字楼,重点在酒店,特别是外资管理酒店,12年酒店占总订单比19%,13年酒店占比有望提升到30%。

订单结构调整有望提升毛利率;大客户战略伙伴关系逐步确立,费用率有望降低;公司盈利能力将提升。公司毛利率偏低主因订单结构原因,未来随着酒店、剧院等毛利较高项目占比的提高,综合毛利率有望提升;另一方面,随着战略伙伴关系逐步确立,费用率也有望降低。

公司计划13年在原有大客户项目合同额实现30%增长,新拓展开发5至6家优质客户。计划13年度在营收、净利润等指标增速均不低于35%。公司预计13年1-6月归属于上市公司股东净利润变动幅度10-30%。预计公司13-14年EPS0.81、1.08元,谨慎增持,目标价16.2元。

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