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瑞和股份:Q4收入下降22.30%,净利润增长27.04%

发布时间:2014-02-26    研究机构:兴业证券

事件:

瑞和股份(002620)公布2013年年度业绩快报:公司2013年实现营业收入15.07亿元,同比增长12.26%;实现利润总额1.11亿元,同比增长14.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长12.61%,EPS为0.69元,;略低于我们此前的预期。

点评:

公司2013年实现营业收入15.07亿元,同比增长12.26%,实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长12.61%,低于同业公司的业绩增速,这说明在行业需求波动背景下,小规模企业相对而言调整困难,业绩波动较大(表1)。

公司2013年实现主营业务收入15.07亿元,同比增长12.26%,其中Q4实现营业收入2.27亿元,同比下降22.30%,Q4季度收入低于我们的预期。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入3.03亿元、6.16亿元、3.61亿元、2.27亿元,同比增减11.38%、35.46%、11.57%、-22.30%,季度收入呈现逐季下滑的趋势,Q4季度收入低于我们的预期(图1)。

公司2013年实现营业利润1.09亿元,同比增长27.66%,实现营业利润率7.21%,较去年同期提升0.87%,其中Q4季度实现营业利润率8.04%,创2011年以来的新高。公司2014年营业利润率较去年同期提升0.64%,主要源于高端项目占比的提升,我们认为这样的盈利水平在未来可以长期维持。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业利润率6.88%、7.47%、6.53%、8.04%,较去年同期增减0.56%、0.16%、-0.25%、3.67%,Q4季度营业利润率创2011年以来的历史新高(图2)。

公司2013年实现利润总额1.11亿元,较去年同期增长14.44%,利润总额增幅低于营业利润增幅的主要原因在于营业外收入的减少。公司2012年由于并购深航大酒店产生的合并价差实现营业外收入0.12亿元,占收入的比例为0.92%,而今年并无此项,营业外收入的减少导致公司的利润总额增幅低于营业利润的增幅。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现利润总额0.21亿元、0.46元、0.26亿元、0.18亿元,同比增长21.56%、6.37%、9.36%、41.24%(图3)。

盈利预测、估值和评级。根据公司的业绩快报,我们略微调整公司的盈利预测:1)略微下调公司2014、2015年的收入增速;2)略微上调公司的毛利率水平,据此预计公司2013-2015年的EPS分别为0.69元、0.86元、1.10元,对应的PE分别为25倍、20倍、15倍,维持公司的“增持”评级。

风险提示:宏观紧缩、新签订单不达预期、项目进度不达预期

申请时请注明股票名称