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瑞和股份:高费用侵占利润,现金流大幅改善

发布时间:2015-04-27    研究机构:兴业证券

2014年公司实现营业收入15.22亿元,同比增长0.91%,全年实现归属于上市公司股东的净利润5479.33万元,同比下降32.34%;对应的EPS为0.46,略低于预期。

2014年公司盈利能力有所下降。公司2014年实现综合毛利率14.03%,较去年同比下降0.44%;实现净利率3.16%,较去年同比下滑0.43%。分产品来看,设计工程毛利率下降导致综合毛利率降低。公司2015年第一季度毛利率为14.33%,较去年同期基本持平;净利率为4.53%,较去年同比下降0.22%。

公司2015年第一季度毛利率为14.33%,较去年同期基本持平;受到期间费用率提升的影响,一季度净利率较去年同比下滑0.22%(图2)。公司2015年第一季度期间费用占比为5.41%,较去年同比上升0.45%(图3)。

公司2014年每股经营现金流净额为0.28元,较去年同期大幅度改善(图5),是由于销售收款增加且材料及人工支出减少所致。从收、付现比的角度看,2014年公司的收、付现比分别为73.18%、73.95%,同比增减9.45%和-11.01%,收现比提高和付现比降低二者共同作用带来现金流改善。

盈利预测与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.49元、0.51元、0.53元,对应的PE分别为70倍、67倍、64倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:业务拓展低于预期、投资增速低预期,新签订单低预期

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